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　　(一)价格表现：周二北京时间早七点，布伦特收盘113.4 美元/桶，日涨幅 +0.77%。

　　地缘支撑与金融压力形成的多空制衡局面尚未打破，油价仍然维持高位震荡。

　　(二)地缘支撑主要来自美欧制裁导致的俄油供应中断风险，但短期风险略有缓和。

　　1)欧盟对俄石油进口禁令持续遇阻。5 月19 日七国集团财长会议上，美国财长耶伦建议通过对俄石油进口设定价格上限以及征收关税等方式替代全面禁运。如果能得以实施，可以防止原油供应短缺风险。2)滞涨局面加剧或影响对俄制裁问题上的立场选择。5 月16 日欧盟委员会将今年GDP 增幅预期从4%大幅下调至2.3%；并预计如果对俄罗斯能源禁运，将使通胀水平上升至10%以上。如果欧盟国家出于自身经济考虑维持对俄罗斯石油进口，那么供应风险可以得到很大程度缓解。

　　(三)金融压力来自经济放缓对原油实货需求影响，以及货币紧缩对原油期货投机需求影响。1)中国经济和原油需求短期大幅回落。四月中国工业增加值和服务业生产指数同比下降-2.9%/-6.1%，原油加工量同比下降-10.5%。中国原油需求伴随经济回落，增大原油价格压力。2)欧美通胀压力高企，推动央行加快紧缩。四月英国/美国/欧元区通胀分别同比上涨9%/8.3%/7.4%，为1982 年以来最高水平。英国央行已连续四次加息，美联储连续两次加息，欧央行最快或将于七月开始加息。全球金融条件已经开始收紧，金融流动性回收将不利于原油期货的投机需求。

　　(四)供需属性关注俄罗斯产量的实际变化。俄罗斯减产预期是支撑油价高位的重要因素。1)上周俄罗斯原油海运出口约为344 万桶/日，略低于前周355 万桶/日。

　　欧盟对俄罗斯石油公司制裁已经于5 月15 日正式生效，对海运出口影响暂时不大。

　　5 月俄罗斯产量小幅回升，若能维持供应，将降低美欧制裁导致的油价上行风险。

　　2)5 月美湾出口至欧洲原油约为136 万桶/日，环比增加20 万桶/日，是三年最高水平。制裁导致俄罗斯将出口从欧洲转移至亚洲，美国则大幅增加对欧洲原油出口。

　　(五)油价展望：前期地缘利多因素仍然具有较强支撑，短期金融压力增大但尚未主导油价走势。在新的重大进展之前，油价或暂时维持高位震荡局面。需要持续关注可能打破平衡局面的事件进展，包括：欧盟对俄罗斯制裁的升级或放缓、俄罗斯实际供应的维持程度、其他产油国的产量进度、地缘政治和金融市场的突发事件等。

　　(六)策略建议：短期高位震荡，中期压力增大(七)风险因素：上行风险来自地缘冲突扩大，下行风险来自金融系统危机

（文章来源：中信期货）

文章来源：中信期货

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