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　　制造业PMI季节性下滑：2 月制造业PMI指数50.6，相比1 月份的51.3 有明显下滑，这是PMI 指数连续第3 个月下滑。生产、新订单、新出口订单指数均明显下滑。从季节性来说，今年的PMI 体现了正常的春节因素，年初两个月PMI 的走势与2018 年类似，考虑到春节因素完整的体现在2 月份，这种季节性的下滑可以理解。

　　制造业PMI 的下滑应该是暂时的：新出口订单滑落到48.8，低于50，显示2 月份新出口订单总体可能是下降的，但是1 月份美国消费显著上行，各类集装箱运价仍然处于高位，出口订单的下滑不具有可持续性。从PMI 总体表现来讲，“就地过年”并不代表不过年，所以春节因素的影响依然较为显著，但是“就地过年”可能会使得复产更快，3 月底公布的3 月份PMI 可能会体现这一影响，但更可能体现在3 月的同比经济数据中。从指标间的相互关系来看，新订单相对生产还是持续改善的，新出口订单相对新订单也是持续改善的，表明从结构上出口订单的重要性还在上升，新订单也可能给后续的生产一些持续的动力。

　　原材料价格指数继续高位，库存指数振荡：库存指数小幅波动，出厂价格和原材料价格都处于高位振荡。

　　非制造业PMI 受疫情干扰较大：非制造业PMI 在今年前两月受疫情影响较大，表现可以用惨淡形容。建筑业活动相对较好，而且建筑业订单在2 月份反弹明显。随着疫情影响淡化，非制造业PMI 应当有所反弹。

　　会不会沿着2018 年的轨迹：2018 年制造业PMI 走势是先上后下，与今年相比，最显著的相同点包括：年初外需环境不错。国内政策紧缩。

　　虽然今年外需好的原因以及国内宏观政策紧缩的方式和2018 年相比还是有差异，但不排除今年PMI 真的沿着2018 年的轨迹走下去的可能。2018 年的政策基调是“紧信用，宽货币”。

（文章来源：东北证券）

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